华东重机(002685)2023年年报经营评述内容如下：

    【2023年年报】

    一、概述

    报告期内公司实施战略调整，出售数控机床业务，大力发展以集装箱装卸设备为主的高端装备制造；同时，公司借助光伏产业发展机遇，拓展了光伏电池组件业务，实施业务结构转型升级。报告期内各板块主要情况如下：

    (1)港机业务平稳向好发展

    报告期内港机业务平稳运行。港机营业收入同比有所下降，主要系2022年新加坡港务集团(简称“PSA”)一期项目的集中交付确认收入5.23亿元，报告期内PSA二期项目正按计划推进生产。随着近两年航运市场向好，公司抢抓国内外码头港机设备升级改造机遇，港机招标量出现一定增长，公司在手港机订单较为充足，报告期内公司与新加坡国际港务集团(简称“PSA国际”)签订了《采购框架协议》，公司成为PSA国际轨道吊(RMG)、轮胎吊(RTG)及堆垛起重机设备的优选投标人，业务服务范围包括PSA国际旗下所有码头。公司持续新增境内外重要客户的港机订单，公司于2024年3月13日在巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)披露公司新增多个境内外智能港机项目，总金额约人民币14亿元，详见《关于项目中标及签署日常经营重大合同的公告》(公告编号：2024-007)。

    (2)数控机床业务收缩，公司实施重大资产出售

    报告期内公司筹划重大资产重组，出售数控机床业务。公司向持股5%以上股东周文元先生控制的广东元元科技有限公司出售持有的广东润星科技股份有限公司100%股权，具体内容详见2023年12月6日披露于巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)的相关公告。相关议案经公司于2023年12月21日召开的2023年第四次临时股东大会审议通过，目前正在实施中。

    报告期内公司数控机床板块业务收缩，延续了亏损态势，产销量、毛利率水平同比下降，应收账款回笼不及预期。

    根据《企业会计准则第8号-资产减值》等相关会计政策规定，计提商誉减值3.66亿元。本次商誉减值后，公司账面商誉余额为0。报告期公司数控机床业务整体应收账款的账龄递延，导致长账龄应收账款规模有所增长，按照审慎原则，公司计提了大额应收账款坏账准备。

    (3)光伏电池组件业务尚未提供盈利

    2023年3月以来，公司拓展光伏电池组件业务，推进业务结构转型升级。公司在徐州沛县投资建设首个高效N型太阳能电池片生产基地，并创纪录快速完成首批生产线落地及首块光伏电池片下线，且首期产能由3.5GW超预期提升至4GW。报告期内公司主要处于新基地建设及产能爬坡阶段，进入2023年四季度，光伏产业链价格整体下滑严重，电池片价格快速下降，该业务板块尚未对报告期提供业绩支持，盈利能力短期承压。截至目前，首期4GW高效N型TOPCon电池片转换效率已达26.5%，产品良率达96%。

    二、公司未来发展的展望

    (一)未来发展战略

    公司积极推进产业结构战略调整，稳步实施数控机床业务剥离，并紧抓设备更新改造的历史机遇，发挥自身产业优势，大力发展以智能港口装卸设备为主的高端装备制造业务；公司根据行业市场动态，适时稳步推进新能源战略，助力国家“双碳”战略目标的实现；公司有针对性地深入发掘和把握新能源、新材料、新工艺等为代表的新质生产力领域的投资机会，在适当时机，促进公司业态、产业链的延伸及协同发展，加速业务转型升级，实现公司高质量发展。

    (二)2024年度经营计划

    2023年公司实施了战略调整，出售数控机床业务，并借助光伏行业发展机遇，拓展光伏电池组件业务，推进业务结构转型升级。2024年度在社会经济回升向好态势下，经营管理层将努力多措并举，持续提高公司价值，提升公司盈利能力：

    1、紧抓设备更新改造的历史机遇，大力发展高端制造业务

    紧抓设备更新改造的历史机遇，大力发展智能港口装卸设备制造业务，继续加大品牌推广力度，加快推进海内外市场拓展；坚持以技术创新为驱动，进一步推进工业技术转型升级，提高产品可靠性、稳定性，提升产品自动化、智能化水平，培育和发展新质生产力，实现整体的高质量内生增长；借助公司充足的订单储备及国内外市场占有率的提升，做好重点项目的交付和客户服务，缩短产品生产周期和交付周期，巩固和增强行业领域的龙头地位。

    2、根据行业市场动态，适时稳步推进公司新能源战略

    敏锐捕捉光伏行业的变化，适时稳步拓展光伏电池组件业务。公司将利用前沿的N型电池片研发技术，在现有N型电池量产基础上持续优化升级，并加强与同行业中头部供应商企业的合作、提升生产制造过程的精益化管理以及通过积聚及新开拓的各类销售渠道提升公司市场份额。同时，公司积极在新能源领域探索协同发展机会，为充分利用公司现有港口资源优势，进一步推动新能源战略部署，公司开拓零碳氢能港口，并拟通过设立氢能产业基金进军氢能源汽车及港口流动机械产业链。

    3、发掘新质生产力领域的投资机会，加快实现业务转型升级

    围绕国家“十四五”规划和2035年远景目标纲要要求，以及碳达峰、碳中和、自主可控等国家中长期战略发展目标，公司有针对性地深入发掘和把握新能源、新材料、新工艺等为代表的新质生产力领域的投资机会，在适当时机，积极促进公司业态、产业链的延伸及协同发展，加快实现公司业务转型升级。

    4、加强人力资源建设，推进组织与业务流程优化

    人力资源是企业最重要、最宝贵的资源，公司将持续加强管理团队和后备人才队伍建设，建立技术、管理、业务等后备人才库，有针对性做好骨干人员的职业规划和培养工作；加强对子公司的经营管控，推进组织与业务流程优化，通过各种措施降本增效，提升公司的盈利水平和抗风险能力。

    5、积极拓宽融资渠道，优化财务结构

    公司在充分利用好自有资金的同时，将积极拓宽融资渠道，加强应收账款等资金管理活动，优化财务结构，加强项目结算管理，切实提高供应链管理水平，以提高资金使用效率，降低财务成本，确保资金有效匹配和支持主营业务的健康发展。

证券代码：002685 证券简称：华东重机 公告编号：2024-029 无锡华东重型机械股份有限公司 关于会计政策变更公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 无锡华东重型机械股份有限公司（以下简称“公司”）根据中华人民共和国财政 部（以下简称“财政部”）颁布的企业会计准则变更相应的会计政策，根据《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等有关规定， 本次会计政策变更无需提交公司董事会和股东大会审议，相关会计政策的施行对公 司财务报表无重大影响。 一、本次会计政策变更概述 1．变更原因 2022 年 12 月 13 日，财政部发布了《企业会计准则解释第 16 号》（财会〔2022〕 31 号，以下简称“解释 16 号”），其中“关于单项交易产生的资产和负债相关的递延所 得税不适用初始确认豁免的会计处理”自 2023 年 1 月 1 日起施行，允许企业自发布 年度提前执行。 2023 年 10 月 25 日，财政部发布了《企业会计准则解释第 17 号》（财会〔2023〕 21 号，以下简称“解释 17 号”），其中“关于流动负债与非流动负债的划分”“关于供 应商融资安排的披露”“关于售后租回的会计处理”自 2024 年 1 月 1 日起施行，允 许企业自发布年度提前执行。 2．变更时间 根据前述规定，公司自 2023 年 1 月 1 日起执行《企业会计准则解释第 16 号》， 自 2024 年 1 月 1 日起执行《企业会计准则解释第 17 号》。  3．变更前采用的会计政策 本次会计政策变更前，公司执行财政部发布的《企业会计准则——基本准则》和 各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告及其他相关规 定。 4．变更后采用的会计政策 本次变更后，公司按照解释 16 号、解释 17 号的相关规定执行。其他未变更部 分仍按照财政部前期颁布的《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企 业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告以及其他相关规定执行。 二、本次会计政策变更对公司的影响 1．执行企业会计准则解释第 16 号对公司的影响 对于不是企业合并、交易发生时既不影响会计利润也不影响应纳税所得额（或可 抵扣亏损）、且初始确认的资产和负债导致产生等额应纳税暂时性差异和可抵扣暂时 性差异的单项交易，不再豁免初始确认递延所得税负债和递延所得税资产。本公司对 该类交易因资产和负债的初始确认所产生的应纳税暂时性差异和可抵扣暂时性差异， 在交易发生时分别确认相应的递延所得税负债和递延所得税资产。根据解释 16 号的 规定，本公司决定于 2023 年 1 月 1 日执行上述规定，并在 2023 年度财务报表中对 2022 年 1 月 1 日之后发生的该等单项交易追溯应用。对于 2022 年 1 月 1 日的之前发 生的该等单项交易，如果导致 2022 年 1 月 1 日相关资产、负债仍然存在暂时性差异 的，本公司在 2022 年 1 月 1 日确认递延所得税资产和递延所得税负债，并将差额 （如有）调整 2022 年 1 月 1 日的留存收益。该变更对 2022 年 12 月 31 日及 2022 年 度财务报表无影响。 2．执行企业会计准则解释第 17 号对公司的影响 本次会计政策变更系公司根据财政部颁布的《企业会计准则解释第 17 号》的规 定和要求进行的合理变更，变更后的会计政策能够更加客观、公允地反映公司的财务 状况和经营成果，符合相关法律法规的规定和公司的实际情况，不会对公司的财务状 况、经营成果和现金流量产生重大影响，亦不存在损害公司及股东利益的情况。 特此公告。 无锡华东重型机械股份有限公司 董事会 2024 年 4 月 27 日 

摘要

1 资源股：是拥挤，还是登堂入室？

有色金属行业在2024Q1深受机构投资者青睐，超配幅度达到历史最高值，这带来了部分投资者“拥挤”的担忧。在过去2年，没有真正产业趋势下，投资者习惯了存量博弈思维，殊不知真正的大的历史机遇，都要经过在主流投资者持仓中登堂入室的过程：主动偏股基金在短时期内快速超配某一行业的情况也曾出现在2017年的食品饮料行业、2020年的电新行业以及2023年的TMT板块中，但其后的演绎路径却不尽相同。食品饮料、电新行业在此后一度成为了投资者所认可的赛道行业，而TMT板块则是自2023年Q3开始出现了较大的回撤。造成这种差异的关键很可能在于行业盈利能力的增长能否兑现市场的预期。我们换个视角思考：如果按“等权”的基金经理视角看，有色金属已经成为仅次于食品饮料的受青睐的行业；能否改变负债端的分布成为了当下最核心的问题。如果我们的实物消耗>GDP>上市公司盈利的不等式持续验证，上市公司盈利分布将系统性改变，那么实物资产的重估在专业机构投资者中的趋势会更加明显。能源、红利板块未来仍是绝对收益者驱动的重要阵地(负债端的逆势增持在2024Q1已经开始)，有色金属在某些条件满足后，或能成为公募基金超额收益全面回归的潜在驱动。

2 实物回归：中外共振。

从最新公布的工业企业经营数据来看，流量修复比利润修复更具韧性的特征仍在持续。与流量修复更相关的营收增速相对来说更具韧性，下滑幅度相对较小；而工业企业利润增速的下降幅度则相对较大。从利润占比的视角来看，在剔除因减产对利润造成较大影响的煤炭行业后，上游资源开采相关行业占工业企业总利润的比重仍有所抬升，同时有色金属行业利润占比也有增加。此外，一些高频指标的变化显示4月份以来国内经济流量修复仍在继续，且更多出现在与实物活动更相关的领域。就海外来说，美国私人部门对经济的拉动作用相比于2023Q4并未显著下滑，这与美国当前仍处于补库周期的状况相印证。导致美国GDP环比折年率下降的主要原因在于2024Q1美国工业品、资本品进口大幅增长。这一方面反映了再工业化诉求下海外对实物资产需求的上升；另一方面也反映出美国在重塑供应量的过程中正在面临进口品价格上升的压力。未来美国无论是为应对通胀而扩大对我国工业品及资本品的进口，还是坚持逆全球化造成实物资产物价的上升，对于上游实物资产都是有利的情境。

3 流量修复下，值得关注的结构性机会。

本周外资大幅回流A股，一方面是因为4月份以来海外流动性趋紧，A股具有更强的赚钱效应；另一方面则是因为近期海外经济学家对中国经济增长的预期转向乐观。中国经济总量修复的进程在持续，但是盈利弹性弱于实物消耗的认知并不充分。在当下，我们建议紧抱资源主线，适当关注部分低位资产修复，但是需要有逻辑驱动，不应单单为寻求低估值资产而强行切换。如果以2024Q1营收增速、资产周转率(TTM)相比2023Q4有增加、且当前估值水平低于历史50%分位数作为标准进行筛选，那么家电、轻工制造、纺织服装、电子元器件、小食品中可能存在结构性的机会。

4 机会当扩散，但更要紧抱主线。

前期强势主线仍是引领，优先推荐铜、煤炭、油、资源运输(油运、干散等)、铝和贵金属。制造业中，在海外出口需求较好、设备更新和消费品以旧换新政策的支持以及整体能耗下降目标的共同作用下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会(重卡、家电、船舶制造、工程机械、钢铁、部分化工龙头)。有预期差的是，红利或者公用事业类资产并不是看空经济，相反是做多实物消耗的，建议继续布局：水电、燃气、公路、港口；相对低位资产中，可以关注轻工制造、纺织服装、电子元器件、小食品板块的边际修复。

风险提示：国内经济不及预期；海外经济大幅下行

报告正文

1 资源股：新共识，新赛道从本周公布的一季度基金持仓报告来看，投资者对资源与红利股的配置行为有两点值得关注。其一是红利资产的配置价值愈发受到投资者的重视：在主动偏股基金普遍被赎回的情况下，只有重仓煤炭、家电这两个高股息率行业的主动偏股基金的负债端仍有净申购；与此同时，在被动基金普遍被净申购的背景下，被动基金对银行行业的净买入幅度在所有行业中是最高的。考虑到被动基金在获得现金股利分红后，仍会将其按所跟踪指数的行业分布进行配置，当前对红利相关资产配置的增加可能也意味着未来可能会有更稳定的增量资金流入。其二是有色金属行业在2024Q1深受机构投资者青睐，似乎正处于赛道化的临界点：2024年一季度有色金属行业被主动偏股基金大幅增持，超配比例由2023年末的0.4%大幅上升至2024Q1的1.8%，主动偏股基金对有色金属行业的超配幅度达到历史最高值。

2024Q1主动偏股基金大幅增加对有色金属行业配置的情况，在2017年的食品饮料、2020年的电新以及2023年的TMT行业中也都曾出现。2017年主动偏股基金大幅增加对食品饮料行业的配置，超配幅度由2016年末的1.7%上升至2017年末的9.0%；在2020年中和2023年中，主动偏股基金对电新和TMT板块的配置幅度都经历了由低配向超配的转变。虽然食品饮料、电新和TMT板块都曾在短期内获得主动偏股基金的青睐，但是在主动偏股基金对上述行业大幅超配后，其后续演绎却不尽相同。食品饮料、电新行业在此后一度成为了投资者所认可的赛道行业，而TMT板块则是自2023年Q3开始出现了较大的回撤。造成这种差异的关键很可能在于行业盈利能力的增长能否兑现市场的预期。在2017年后和2020年后，食品饮料行业和电新行业的ROE水平都出现了明显的抬升并突破此前的中枢水平，且ROE的绝对水平都提升至10%以上。而类似的情况则并没有出现在2023年的TMT板块中。虽然在海外映射的推动下TMT板块股票资产价格在2023年有明显的上涨，但是从产业层面来看盈利预期并没有能够兑现。以国内的英伟达产业链为例：尽管2023年市场对英伟达公司盈利的预测持续增加，但是国内英伟达产业链的盈利预测在2023Q1后持续下降。另外从资产回报率的视角来看，TMT板块相关行业的ROE水平在2023年并没有出现突破前期中枢的情况，且电子、计算机、传媒行业ROE的绝对水平仍在5%以下。有色金属行业未来是会像曾经的食品饮料、电新行业形成赛道化，还是会像2023下半年的TMT板块出现较大的调整，仍然需要观察。关键问题可能在于有色金属行业上市公司基本面的变化，其盈利能力能否维持并兑现市场预期。我们换个视角思考：如果按“等权”的基金经理视角看，有色金属已经成为仅次于食品饮料的受青睐的行业；能否改变负债端的分布成为了当下最核心的问题。如果我们的实物消耗>GDP>上市公司盈利的不等式持续验证，上市公司盈利分布将系统性改变，那么实物资产的重估在专业机构投资者中的趋势会更加明显。能源、红利板块未来仍是绝对收益者驱动的重要阵地(负债端的逆势增持在2024Q1已经开始)，有色金属在某些条件满足后，或能成为公募基金超额收益全面回归的潜在驱动。

2 实物资产占优格局并未改变从最新公布的工业企业经营数据来看，流量修复比利润修复更具韧性的特征仍在持续。由于基数因素的影响，3月经济数据表现多有回落，工业企业营收与利润同比增速相比2023年3月也有下滑，不过与流量修复更相关的营收增速相对来说更具韧性，下滑幅度相对较小；而工业企业利润增速的下降幅度则相对较大。从利润占比的视角来看，在剔除因减产对利润造成较大影响的煤炭行业后，上游资源开采相关行业占工业企业总利润的比重仍有所抬升。此外，有色金属相关行业(有色金属开采、有色金属冶炼与压延)利润占比同样有所增加。

与此同时，一些高频指标的变化显示4月份以来国内经济流量修复已经开始，且更多出现在与实物活动更相关的领域：国内周度铁路货运量进入4月后有明显的增加；且4月份以来高频经济活动指数出现反季节性的上升，当前已基本持平于2023年同期的水平；近期国内企业经营状况指数有所回暖，且企业投资前瞻指数也反映出企业端的投资意愿正在修复。

就海外来说，尽管一季度美国GDP环比折年率由此前的3.4%下降至1.6%，但对分项进行拆分后便会发现：美国私人部门的消费、投资对经济的拉动作用相比于2023年四季度并没有出现较大的下滑，这与美国当前仍处于补库周期、且劳动力市场仍较为紧张的情境相吻合。导致美国GDP环比折年率下降的主要因素在于2024年一季度美国进口出现大幅增长，且主要是由工业品和资本品所贡献。美国进口额的大幅增长一方面反映了美国政府再工业化诉求下，对工业品、资本品等实物资产需求的上升；另一方面也反映出美国在重塑供应量的过程中正在面临进口品价格上升的压力，2024年3月美国进口价格指数同比增速已由负转正，成为美国PCE物价增速上升的推动因素之一。未来美国无论是为应对通胀而重新扩张对我国工业品及资本品的进口，还是坚持逆全球化造成实物资产物价的上升，对于上游实物资产都是有利的情境。

3 流量修复下，A股市场的机会在扩散

本周外资大幅回流A股，周五北上资金净买入额更是创下有史以来最高值。北向资金的回流一方面是因为4月份以来海外流动性趋紧，A股和港股成为全球权益类资产收益率最高的市场；另一方面则是因为近期海外经济学家对中国经济增长的预期转向乐观。外媒经济学家调查显示：相比于3月时，在4月接受调查的经济学家调高了对于中国经济2024年Q2、2024全年和2026全年的经济增长预期，外资也基于对经济整体修复的预期在本周增加了对A股的净买入。

不过需要注意的是，当前中国经济修复仍然是以流量修复为主要驱动，而利润修复则相对较弱，因此受益于流量修复的行业分布可能具有更强的结构性特征。如果以2024Q1营收增速、资产周转率(TTM)相比2023Q4有增加、且当前估值水平低于历史50%分位数作为标准进行筛选，那么家电、轻工制造、纺织服装、电子元器件、小食品中可能存在结构性的机会。

4 配置推荐：顺风来临，扩散开始，但永远抱住核心主线当下，整体A股配置的顺风也在开启。我们整体的建议是，不应单单为寻求低估值资产而强行切换，逻辑是第一要务，因为当下行情其实是全球实物活动驱动的复苏的扩散，那么最强的资源主线仍是领衔。第一，当前实物资产占优的格局并没有发生根本性的转变。处在赛道化临界点的有色金属行业未来盈利能力能否兑现预期可能有待观察，不过目前有色金属相关行业利润占工业企业总利润的比重仍在上升。优先推荐铜、煤炭、油、资源运输(油运、干散等)铝和贵金属。第二，在海外出口需求较好、设备更新和消费品以旧换新政策的支持以及整体能耗下降目标的共同作用下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会(重卡、家电、船舶制造、钢铁、部分化工龙头)。第三，随着国内经济流量的修复与北上资金的回流，一些结构性机会也在出现，可以关注轻工制造、纺织服装、电子元器件、小食品板块。第四，挂靠实物消耗与经济活动的资产应该继续被重视，这一轮经济复苏的结构的盈利分布已大有不同，红利思维仍是相对和绝对收益角度占优资产：水电、燃气、公里和港口。5 风险提示

1)国内经济不及预期。如果后续国内经济数据继续不及预期，那么文中关于国内需求恢复的基准假设便失效。

2)海外经济大幅下行。如果海外经济超预期下行，那么衰退预期之下海外需求预期将会大幅下行。

港资4月30日，净买入61.26万股，约340.45万元，增持比例：0.07%，成交占比：1.926%，持股比例：1.617%，1个交易日增持，近5个交易日比例变化：-9.519%，近22个交易日比例变化：-12.558%，近66个交易日比例变化：-6.711%。

近一月港资持股变动如下：