港资5月17日，净卖出162.42万股，约1032.54万元，减持比例：0.13%，成交占比：5.349%，持股比例：1.278%，1个交易日减持，近5个交易日比例变化：6.272%，近22个交易日比例变化：-11.463%，近66个交易日比例变化：-38.744%。

近一月港资持股变动如下：

北京海润天睿律师事务所 关于智度科技股份有限公司 2023 年年度股东大会的法律意见书 致：智度科技股份有限公司 北京海润天睿律师事务所（以下简称“本所”）接受智度科技股份有限公 司（以下简称“公司”）的委托，指派本所律师出席公司 2023 年年度股东大会， 并依据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《上市公司股东大会规则》（以下 简称“《股东大会规则》”）、《公司章程》及其他相关法律、法规的规定，就 公司本次股东大会的召集、召开程序、出席会议人员的资格、召集人资格、表决 程序及表决结果等有关事宜出具本法律意见书。 关于本法律意见书，本所及本所律师谨作如下声明： 1. 在本法律意见书中，本所及本所律师仅就本次股东大会的召集及召开程 序、出席会议人员及召集人的资格、表决程序及表决结果进行核查和见证并发表 法律意见，不对本次股东大会的议案内容及其所涉及的事实和数据的完整性、真 实性和准确性发表意见。 2. 本所及本所律师依据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定以及本法律意见书出具 日以前已经发生的或者存在的事实，严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚 实信用原则，进行了充分的核查验证，保证本法律意见书所认定的事实真实、准 确、完整，所发表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对此承担相应法律责任。 3. 公司已向本所及本所律师保证并承诺，其所发布或提供的与本次股东大 会有关的文件、资料、说明和其他信息（以下合称“文件”）均真实、准确、完整， 1 相关副本或复印件与原件一致，所发布或提供的文件不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏。 4. 本所及本所律师同意将本法律意见书作为公司本次股东大会的必备文件 予以公告，未经本所及本所律师事先书面同意，任何人不得将其用作其他任何目 的。 基于上述，本所律师根据有关法律、行政法规、部门规章和规范性文件的要 求，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具法律意见如 下： 一、本次股东大会的召集、召开程序 （一）本次股东大会的召集 公司于 2024 年 4 月 19 日召开第十届董事会第二次会议，审议通过了《智 度科技股份有限公司关于召开 2023 年年度股东大会的议案》，公司于 2024 年 4 月 29 日召开了第十届董事会第四次会议，审议通过了增加股东大会临时提 案的相关事宜。 经本所律师核查，公司董事会已就召开本次股东大会提前 20 日以公告方 式向全体股东发出通知并按照相关规定发出了补充通知（以下合称“通知”）。 本次股东大会现场会议于 2024 年 5 月 14 日下午 14 点 30 分在北京市西城区西 绒线胡同 51 号（北门）霱公府会议室如期召开，会议由公司董事长陆宏达先生 主持。本次股东大会召开的时间、地点、会议议题与召开股东大会会议通知中 列明的事项一致。 （二）本次股东大会的召开 1. 本次股东大会采用现场投票、网络投票相结合的方式。 2. 本次股东大会的现场会议于 2024 年 5 月 14 日下午 14 点 30 分在北京市 西城区西绒线胡同 51 号（北门）霱公府会议室举行。 3. 本次股东大会的网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络 2 投票的时间为 2024 年 5 月 14 日上午 9:15-9:25、9:30-11:30，下午 13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的具体时间为 2024 年 5 月 14 日上午 9:15 至下午 15:00 期间的任意时间。 本所律师认为，本次股东大会的召集、召开程序符合《公司法》《股东大会 规则》等法律、法规、规范性文件以及《公司章程》的规定。 二、出席本次股东大会人员及会议召集人资格 1. 经核查，出席公司本次股东大会的股东及股东代理人共 27 人，代表股份 320,657,399 股，占公司有表决权总股份数的 25.1199%。 （1）经本所律师验证，现场出席本次股东大会的股东及股东代理人共 0 人， 代表股份 0 股，占公司有表决权总股份数的 0%； （2）根据深圳证券信息有限公司统计并经公司核查确认，在网络投票时间 内 通 过 网 络 投 票 系 统 进 行 表 决 的 股 东 及 股 东 代 理 人 共 27 人 ， 代 表 股 份 320,657,399 股，占公司有表决权总股份数的 25.1199%。 鉴于网络投票股东资格系在其进行网络投票时，由深圳证券交易所交易系统 进行认证，因此本所律师无法对网络投票股东资格进行核查。在参与网络投票的 股东资格均符合法律、行政法规、规范性规定及《公司章程》规定的前提下，本 所认为，出席本次股东大会的股东资格符合法律、行政法规和《公司章程》的规 定。 2. 公司董事、监事、高级管理人员及见证律师出席或列席了本次股东大会。 3. 本次股东大会的召集人为公司董事会。 本所律师认为，本次股东大会出席人员的资格及召集人资格均符合《公司法》 《股东大会规则》等法律、法规、规范性文件和《公司章程》的规定。 三、本次股东大会审议事项、表决程序及表决结果 （一）本次股东大会的表决程序 本次股东大会采取现场会议和网络投票相结合的方式召开。现场会议以书面 3 记名投票的方式对会议通知公告中所列议案进行表决，公司按照有关法律法规及 公司章程规定的程序进行计票、监票。网络投票的统计结果由深圳证券交易所向 公司提供。现场会议的书面记名投票及网络投票结束后，本次股东大会的监票人、 计票人将两项结果进行了合并统计。 （二）本次股东大会的表决结果 本次股东大会对列入股东大会通知的议案进行了审议，经合并统计现场投票 及网络投票的表决结果，本次股东大会审议通过了以下议案： 1. 《智度科技股份有限公司 2023 年度董事会工作报告》； 2. 《智度科技股份有限公司 2023 年度监事会工作报告》； 3. 《<智度科技股份有限公司 2023 年度报告>全文及摘要》； 4. 《智度科技股份有限公司 2023 年度财务决算报告》； 5. 《智度科技股份有限公司 2023 年度利润分配预案》； 6. 《智度科技股份有限公司 2024 年度董事、监事及高级管理人员薪酬方案》； 7. 《智度科技股份有限公司关于向金融机构申请融资额度及相关授权的议 案》； 8. 《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》； 9. 《关于减少公司注册资本并修订<公司章程>的议案》。 经本所律师核查，本次股东大会审议事项与召开股东大会的通知中列明的事 项完全一致。其中，议案 6 已经出席本次股东大会的非关联股东所持表决权的过 半数通过；议案 8、议案 9 涉及特别决议事项，该等议案经出席本次股东大会的 股东所持表决权的三分之二以上通过；其他议案经出席本次股东大会的股东所持 表决权的过半数通过。本次股东大会审议的全部议案对中小投资者单独计票。 本所律师认为，本次股东大会的表决方式和表决程序符合《公司法》《股东 大会规则》《公司章程》及其他有关法律、法规的规定。 四、结论意见 4  本所律师认为，公司本次股东大会的召集、召开程序符合有关法律、行政法 规、《股东大会规则》以及《公司章程》的规定；出席本次股东大会的人员资格、 召集人资格合法有效；本次股东大会的表决程序及表决结果合法有效。 （以下无正文） 5 （本页无正文，为《北京海润天睿律师事务所关于智度科技股份有限公司 2023 年年度股东大会的法律意见书》的签署页） 北京海润天睿律师事务所（盖章） 经办律师（签字）： 负责人（签字）： 从 灿： 颜克兵： 徐施峰： 年 月 日 

一、核心观点速递

(一)大势研判维持“港股走牛市，A股走修复市”；交易因子更偏向于23年存在业绩增速环比改善弹性的方向(△g)。

我们维持11.10日“破晓”系列以来的判断——A股港股破晓，港股走牛市、A股走修复市。23年A股春季行情的持续时间接近历史均值、区间涨幅低于历史均值。我们在2.12《调整的原因及后市展望与配置》指出，近期A股港股短期波折主要原因来自于：(1)分子端对中国经济复苏力度的担忧；(2)分母端美债利率快速上行。

从市场结构来看，当前阶段继续配置23年业绩增速环比改善弹性的行业(用△g表示)。下图1可以看到，自去年Q4以来，目前依然是高改善弹性行业(△g)跑赢高景气行业(用g表示)；本周涨幅前十的二级行业，化妆品、工程机械、药店、水泥、调味品、家居用品，基本上是23年存在业绩增速环比改善预期(△g)的方向。

(二)“破晓”行情在经历了第一阶段的“风险溢价下行”之后，A股ERP已下行至接近2010年以来中枢；市场将进入第二阶段“此消彼长数据确认”，具体两条观察线索：第一，中国高频复苏力度如何；第二，美国通胀及增长预期如何。这也是近期市场分歧放大的主因。

第一，中国高频复苏力度如何？本周恢复斜率有所提升，数据在正常的修复轨道上。(1)返乡迁徙、劳务到岗率仍在恢复，今年返乡潮延续期较长。百年建筑网调研数据显示，截止2月14日(正月廿四)全国劳务到岗率为68%、较上周(正月十七)的43%快速恢复，但仍低于21-22年农历同期；截至2月14日(正月廿四)，全国春运铁路日客运量为817.2万人次，高于20年、21年同期，同期百度迁徙指数也高于20-21年，体现了今年“返乡潮延续长”的特征。(2)生产端的开复工数据起步慢、恢复快。百年建筑网调研的全国12220个工程项目数据显示，截止正月十七的建筑业开复工率仅为38%，低于20与21年，而截止正月廿四的开复工率修复至77%、已超过22年农历同期。2月4-10日的螺纹钢表观消费为1360万吨、较前一周环比改善64%。(3)整体而言，春季后的工业与生产数据弱于过去2年农历同期、但本周修复有所提速，目前各项数据在正常的恢复轨道上，等待劳动力进一步到位后的需求验证情况，市场仍待1-2周的观察验证期。

第二，美国通胀与衰退预期、美联储紧缩预期如何？美国经济呈现“韧性特征+继续放缓”。2月15日美国商务部公布的1月美国零售销售额环比增长3%，打破了此前连续两个月下滑趋势，高于市场预期2%。本轮的低失业率、相对健康的居民部门资产负债表导致居民部门的收支两端均具备一定韧性，构成美国经济的缓冲垫。1月美国CPI数据显示，通胀回落趋势确定，但韧性支撑导致回落速度放缓。本轮通胀韧性23Q2有望逐步缓解，Zillow市场新租约价格同比数据在22Q1开始触顶回落，预计租房市场价格对CPI租金项的传导大概率在23Q1-Q2开始显现。偏强的通胀数据导致终端利率预期有所上调，但通胀回落的整体趋势未变，关于加息的概率变化并不显著。

(三)关于配置风格，23年春季作为复苏拐点，参考历史上经济底部回暖的四年更值得参考(09/13/16/19)，“预期”照向“现实”的强弱决定风格。

分子端来看：如果“强预期”转向“强现实”，市场偏向△g因子；“强预期”转向“弱预期”，市场偏向高景气g因子；目前仍在“强预期”的验证阶段，继续指向低估值△g更加占优。在09/13/16/19等复苏年份，预期照向现实的强弱决定了到底是买高景气(g因子)、还是买高弹性(△g)——09年和16年，“强预期”兑现为“强现实”，复苏证实买弹性，高△g的行业占优(价值板块当年△g占优)。13年和19年，“强预期”转向“弱现实”，复苏证伪买高景气，高g的行业占优(13年科技、19年科技与消费)。

分母端来看：当前分母端4大指引指标有3大指向△g占优、1大指标中性，从分母端指引来看目前建议仍然以△g作为配置思路：(1)美元指数，自22年10月以来进入趋势性下行，预计今年一季度末二季度初美联储完成最后一次加息，而美国经济与非美经济剪刀差预计将继续回落，带来美元指数的回落，指向△g占优；(2)新成立基金份额，重要条件“显著持续的赚钱效应”尚未完全满足，基金份额大幅回暖尚需时日，指向△g占优；(3)狭义流动性 ，22年9-12月的DR007的中枢低位难以持续维持，当前DR007中枢经历1月末的较高位回落至1.9%，基于税期和银行间资金缺口，未来DR007中枢或将在1.9-2.1%之间，指向△g占优；(4)信用利差，22年11月中旬以来信用利差快速上行，而当前企业债券债券发行低迷，在政策指引下预计短期企业债券流动性缓慢改善，中长期回落，即中期对g/△g指引中性，长期指向g占优。

(四)因此，综合“强弱现实”的分子端预期、货币信用的分母端预期，当前依然指向业绩增速环比改善的△g因子占优。那么市场也较为关心，经历了典型的△g行业上涨、g行业下跌后，当前两者估值的比价是否再次失衡？

基于最新的22年、23年市场一致预期盈利预测，下表3衡量了当前23年业绩增速环比改善弹性大(△g占优)的典型行业，下表4衡量了当前23年业绩绝对增速最高(g占优)的典型行业。其中为了剥离22年亏损或低基数带来的23年高增扰动，我们表4选取的是22-23年盈利预测复合增速均在30%以上的行业，代表了2年以上的高景气。

对比两者性价比，目前依然是低估值△g更加占优，不过两者相对性价比的差距已有明显收敛，我们将留意后续高景气g因子转向占优的时点提示切换。下表3可见，高△g行业经历上涨后估值较去年底有所修复，但仍大多数PB分位数低于50%以下(多为经济受损行业PE失效)、23年动态PE小于25倍，我们始终建议规避高估值△g，目前低估值△g行业是：广告营销/商用车/装修建材/工程机械/计算机等。

另一方面，高g行业经历下跌后估值较去年底有所下修，但目前PB分位数仍多在50%以上，难言回到估值合理位置。不过两者比价差距缩小，一些高景气g行业23年动态PE回到20-30X，也预示着市场在下一阶段或走向均衡或切换，其中目前高增低估的高g行业是：贵金属/通信设备/环保设备/通用设备等。

(五)维持“港股走牛市，A股走修复市”基本判断，A股继续沿“托底+重建”推荐“低估值△g”。我们维持11.10日“破晓”系列以来的判断——“港股走牛市、A股走修复市”。近期AH股调整的主要原因来自于①分子端对经济复苏力度的担忧以及②分母端美债利率快速上行，我们认为中美“此消彼长”方向未变——即本轮中国经济复苏和海外经济轻度衰退美债利率下行的逻辑未被破坏。风格上，无论是当前经济处于“强预期”的验证阶段、还是货币信用环境均继续指向△g占优，如果进一步对比当前高弹性△g行业与高景气g行业的估值性价比，目前依然是低估值△g行业具备相对优势。配置建议：1.疫后修复链+估值合意(医疗器械/创新药/中药/广告营销/黄金珠宝)；2.地产链普遍估值低位(地产/装修建材/家电)，大金融仍在估值底部(保险/证券)；3.部分成长景气预期23年改善(通用自动化/计算机/半导体设计)。

二、本周重要变化

(一)中观行业

1.下游需求

房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2023年2月16日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降21.05%，30个大中城市房地产成交面积月环比下降17.19%，月同比上升60.48%，周环比上升16.84%。国家统计局数据，1-12月房地产新开工面积12.06亿平方米，累计同比下跌39.40%，相比1-11月增速下降0.5%；12月单月新开工面积0.90亿平方米，同比下降44.29%；1-12月全国房地产开发投资132895亿元，同比名义下降10.00%，相比1-11月增速下降0.20%，12月单月新增投资同比名义下降12.21%；1-12月全国商品房销售面积13.5837亿平方米，累计同比下降24.30%，相比1-11月增速下降1.00%，12月单月新增销售面积同比下降31.53%。

汽车：乘联会数据，2月第1-2周，乘用车市场零售46.4万辆，同比去年增长46%，较上月同期下降18%。今年以来累计零售175.7万辆，同比去年下降27%；全国乘用车厂商批发42.5万辆，同比去年增长27%，较上月同期下降18%。今年以来累计批发187.4万辆，同比去年下降25%。

港口：12月沿海港口集装箱吞吐量为2226万标准箱，低于11月的2271万，同比上升10.25%。

航空：12月民航旅客周转量为307.85亿人公里，比11月上升107.19亿人公里。

2.中游制造

钢铁：螺纹钢价格指数本周涨1.12%至4,291.60元/吨，冷轧价格指数涨1%至4,626.18元/吨。截至2月17日，螺纹钢期货收盘价为4,167.00元/吨，比上周上涨2.28%。钢铁网数据显示，2023年2月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2062.11万吨、生铁1891.42万吨、钢材1933.55万吨。其中粗钢日产206.21万吨，环比增长3.77%；生铁日产189.14万吨，环比增长4.56%；钢材日产193.36万吨，环比增长0.85%。

水泥：本周全国水泥市场价格环比上升0.4%。全国高标42.5水泥均价为424.00元。其中华东地区均价441.43元，中南地区423.00元，华北地区446.00元。

挖掘机：12月企业挖掘机销量16869台，低于11月的23680台，同比下降29.80%。

发电量：12月发电量同比上升3%，较11月上升2.9%。

3.上游资源

煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存增加，煤炭价格下降，本周煤炭库存下降。太原古交车板含税价本周变动0.00%至2420.00元/吨；秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年2月13日，较上周降8.69%至1079.20元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周下降5.84%至597.00万吨；港口铁矿石库存本周增加0.72%至14,110.72万吨。

国际大宗：WTI本周跌4.42%至76.5美元，Brent跌3.9%至83.15美元，LME金属价格指数跌0.70%至4070.5，大宗商品CRB指数本周涨0.33%至273.56，BDI指数本周跌10.63%至538.00。

(二)股市特征

股市涨跌幅：上证综指本周跌1.12%，行业涨幅前三为食品饮料(1.62%)、轻工制造(0.39%)、钢铁(0.27%)；涨幅后三为房地产(-3.16%)、电子(-3.29%)、电气设备(-4.06%)。

动态估值：A股总体PE(TTM)从上周17.85倍下降到本周17.62倍，PB(LF)从上周1.67倍下降到本周1.64倍；A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周28.97倍下降到本周28.62倍，PB(LF)从上周2.36倍下降到本周2.32倍；创业板PE(TTM)从上周58.26倍下降到本周56.82倍，PB(LF)从上周4.09倍下降到本周3.98倍；科创板PE(TTM)从上周的44.66倍下降到本周43.09倍，PB(LF)从上周的4.46倍下降到本周4.29倍；A股总体总市值较上周下降1.36%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降1.32%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周2.16上升到本周2.21；创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周4.83下降到本周4.76；创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.99下降到本周2.94；股权风险溢价从上周0.55%上升到本周0.60%，股市收益率从上周3.45%上升到本周3.49%。

融资融券余额：截至2月16日周四，融资融券余额15778.70亿，较上周上涨0.47%。

大小非减持：本周A股整体大小非净减持93.78亿，本周减持最多的行业是采掘(-16.88亿)、机械设备(-9.70亿)，电子(-8.58亿)。本周增持最多的行业是交通运输(0.01亿)。

限售股解禁：本周限售股解禁437.20亿元，预计下周解禁628.92亿元。

北上资金：本周陆股通北上资金净流入82.51亿元，上周净流入29.33亿元。

AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上升至136.04，上周A/H股溢价指数为136.48。

(三)流动性

截至2月18日，央行本周共有5笔逆回购到期，总额为18,400亿元；4笔逆回购，总额为8270亿元；净投放(含国库现金)共计4990亿元。

截至2月10日，R007本周上涨63.93BP至2.7224%，SHIBOR隔夜利率上涨25.00BP至2.1150%；期限利差本周下降3.74BP至0.6947%；信用利差下降7.68BP至0.6823%。

(四)海外

美国：周二公布季调后1月CPI环比0.5%，高于前值0.1%和预期0.4%；公布1月CPI同比6.4%，低于前值6.5%，高于预期6.2%；公布美国季调后1月核心CPI同比5.6%，低于前值5.7%，高于预期5.5%；周三公布1月季调后核心零售总额环比2.31%，高于前值-0.93%和0.80%，公布1月季调后零售销售总额环比2.31%，高于前值-0.93%和0.8%；公布1月季调后零售贸易环比2.32%，高于前值-1.25%；周四公布美国1月季调后最终需求PPI环比0.7%，高于前值-0.2%和0.4%，公布1月季调后最终需求PPI同比6%，低于前值6.5%，高于预期5.4%；，公布美国1月季调后核心PPI环比0.6%，高于前值0.1%；周五公布美国1月出口物价指数环比0.8%，高于前值-3.2%和-0.2%；公布1月进口价格指数环比-0.2%，低于前值-0.12%，与预期持平。

欧元区：周三公布12月欧盟工业生产指数同比-0.4%，低于前值2.7%；公布12月欧盟季调后贸易差额-24347.9百万欧元，低于前值-23690.4百万欧元。

英国：周三公布1月CPI环比-0.6%，低于前值0.4和预期-0.4%，公布1月核心CPI环比-0.87%，低于前值0.54%和-0.5%。

日本：周四公布季调后第四季度不变价GDP(初值)同比0.2%，高于前值-0.3%，低于预期0.5%。

海外股市：截至2月17日，标普500本周跌0.28%收于4079.09点；伦敦富时涨1.55%收于8004.36点；德国DAX涨1.14%收于15482.00点；日经225跌0.57%收于27513.13点；恒生跌2.22%收于20719.81点。

(五)宏观

2023年1月，社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元。

1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。狭义货币(M1)余额65.52万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。流通中货币(M0)余额11.46万亿元，同比增长7.9%。当月净投放现金9971亿元。

2023年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。

2023年1月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.1%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。

截至1月末，我国外汇储备规模为31845亿美元，较2022年末上升568亿美元，升幅为1.82%。

三下周公布数据一览

下周看点：美国1月核心PCE物价指数同比；美国1月季调后人均可支配收入；中国1年期贷款市场报价利率(LPR); 中国5年期贷款市场报价利率(LPR)。

2月20日周一：中国1年期贷款市场报价利率(LPR); 中国5年期贷款市场报价利率(LPR)。

2月21日周二：日本2月制造业PMI；2月欧元区制造业PMI；2月欧元区服务业PMI；英国2月制造业PMI；英国2月服务业PMI；美国2月季调后Markit制造业PMI。

2月23日周四：1月欧盟CPI同比；1月欧元区CPI环比；1月欧元区核心CPI环比；美国1月原油库存。

2月24日周五：日本1月CPI环比；中国1月服务贸易差额当月值；美国1月季调后个人消费支出；美国1月核心PCE物价指数同比；美国1月季调后人均可支配收入。

港资5月17日，净买入3.52万股，约166.73万元，增持比例：0.02%，成交占比：1.494%，持股比例：0.749%，1个交易日增持，近5个交易日比例变化：5.463%，近22个交易日比例变化：-36.225%，近66个交易日比例变化：-33.366%。

近一月港资持股变动如下：